Steht das Ende des US-Dollars als globaler Leitwährung bevor? Das sagen die Daten.

Der US-Dollar ist nach wie vor das führende globale Zahlungsmittel. Doch Kritiker arbeiten an Alternativen. Welchen Anteil der Westen daran trägt.

Die Hegemonie des US-Dollars, so wird oft behauptet, habe ihren Zenit überschritten, obwohl die US-Währung weiterhin den Welthandel, das Finanzwesen und die Reserven der Zentralbanken in aller Welt dominiert.

Das Narrativ über seine Vormachtstellung und die Möglichkeit, dass er verdrängt oder verdrängt werden könnte, hat sich durchgesetzt, und seine Hegemonie wird in Frage gestellt. Zeit also, zu überprüfen, ob Daten das Narrativ widerlegen oder bestätigen.

Sicher scheint zu sein, dass seit der Krise des Jahres 2008 mehrere geopolitische Ereignisse die Welt erschüttert und die internationale Währungsordnung in Frage gestellt haben: die Eurokrise 2012, die Covid-19-Pandemie, die katastrophalen Ergebnisse des aktuellen Wirtschaftsmodells im Westen, geopolitische Spannungen, der Krieg in der Ukraine, Sanktionen gegen Russland und China, Inflation, die Unterbrechung der Lieferketten, die Explosion der Zinssätze.

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All diese Ereignisse haben die Welt dazu gebracht, die Machtverhältnisse im internationalen Währungssystem neu zu bewerten. Die Analyse der Hegemonie des US-Dollars ist Teil dieser Logik, ebenso wie die Suche nach Alternativen, um die Überschüsse, die durch den exzessiven Handel mit Rohstoffen, insbesondere aus dem Globalen Süden, entstehen, zu deponieren.

Die Staatengruppe der Brics hat sich zur Aufgabe gemacht, Alternativen zum US-Dollar zu förderten und verschiedene Finanzierungsmechanismen zu schaffen, einschließlich Banken für diesen Zweck.

Diese Idee, Alternativen zu den in verschiedenen Währungen erwirtschafteten Einlagenüberschüssen zu schaffen, hat vornehmlich bei wirtschaftswissenschaftlichen Laien eine falsche Vorstellung von der entstehenden Finanzstruktur geweckt.

Definieren wir also zunächst einmal, was eine internationale Währung ist. Es ist jedes Geld, das außerhalb seines Ausgabestaates verwendet wird, um drei grundlegende Funktionen zu erfüllen: Tauschmittel, Rechnungseinheit und Wertanlage:

• Als Tauschmittel wird es von privaten Akteuren als Vehikel für den grenzüberschreitenden Handel und vom Staat, etwa den Zentralbanken, für Devisenmarktinterventionen verwendet.
• Als Rechnungseinheit wird es von privatwirtschaftlichen Akteuren zur Fakturierung des Warenhandels und von nationalen Behörden zur Verankerung ihrer nationalen Währung oder zur Festlegung lokaler Preise für internationale Wertpapiere verwendet.
• Als Wertanlage dient er privaten Anlegern bei der Portfolioallokation und nationalen Regierungen als offizielle Währungsreserve.

Diese grundlegenden Funktionen sollten angestrebt werden, wenn man mit dem US-Dollar konkurrieren oder eine Alternativwährung schaffen will. Die nachstehende Tabelle zeigt, dass der US-Dollar bei oberflächlicher Betrachtung über allen anderen Währungen steht.

Bei näherer Betrachtung zeigt sich, dass der US-Dollar zwar in vielerlei Hinsicht weiterhin die Vorherrschaft innehat und im Jahr 2022 immerhin die Währung von 88 Prozent aller Handelstransaktionen war, aber bei den offiziellen Währungsreserven hat er seit der Jahrtausendwende einen anhaltenden Rückgang von 71 Prozent im Jahr 1999 auf 58 Prozent im Jahr 2022 zu verzeichnen.

Auf allen Ebenen setzt der Euro seinen grenzenlosen Niedergang fort und verliert die 30 Prozent an Reserven, die er vor der Krise 2008 hatte, ganz zu schweigen von seinem Anteil am Handel, bei dem er nur noch in der EU dominiert.

Die einzige Währung, die Anzeichen eines Wachstums aufweist, ist der chinesische Renminbi, auch wenn sein Anteil gering ist, wie die Grafik zeigt, aber ein genauerer Blick zeigt, dass es sich um ein Land handelt, das vor 20 Jahren erstaunliche finanzielle und wirtschaftliche Fortschritte gemacht hat.

Chinas Währung spielte in der Welt vor 20 Jahren keine Rolle, heute ist sie Teil des IWF-Währungskorbs für internationale Sonderziehungsrechte (SZR), und der Handel in dieser Währung hat erheblich zugenommen, insbesondere mit Russland, wobei der Dollar von 90 Prozent auf 40 Prozent der Transaktionen an Relevanz verloren hat.

Wenn man viel mehr exportiert als importiert und daher über sehr große Devisenreserven verfügt, wie es in Russland der Fall ist, kann man sie kaum auf andere Art anlegen als in US-Dollar oder Euro.

Als gegen Russland, einer der größten Atommächte der Welt, Sanktionen verhängt wurden, stellte sich die Frage, ob ein Währungssystem, das den Vereinigten Staaten eine derart einseitige Machtbefugnis einräumt, auf Dauer Bestand haben kann, vor allem für die anderen Akteure, die solch einem Vorgehen fassungslos zusehen.

Zunächst einmal ist festzustellen, dass das Dollarsystem ein Handels- und Finanznetz ist. Politische und militärische Macht spielen eine Rolle bei der Verankerung der globalen Dominanz des US-Dollars, sagt der britische Wirtschaftshistoriker Adam Tooze.

Aber der trivialere Grund für seine Akzeptanz als Hauptwährung für den globalen Handel und Finanztransaktionen ist, dass seine Liquidität sicher gegeben und der Erwerb erschwinglich ist; der US-Dollar also eine universell akzeptierte Währung ist. Deswegen werden, wie die Grafik zeigt, etwa 90 Prozent aller Devisentransaktionen in Dollar US-abgewickelt, was einem täglichen Umsatz von rund sechs Billionen US-Dollar entspricht.